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冰峰饮料IPO募资中推广费接近三年盈利 最大广告商为关联方易生“利益输送”疑云

西安(an)(an)老(lao)牌(pai)饮(yin)料(liao)公(gong)司西安(an)(an)冰峰(feng)饮(yin)料(liao)股(gu)(gu)份有限公(gong)司(以下(xia)简称“冰峰(feng)饮(yin)料(liao)”),近(jin)日发布招股(gu)(gu)说明书,拟登陆(lu)深交所主(zhu)板上市,发行不超过(guo)6000万股(gu)(gu),欲募集资(zi)金6.69亿元,投(tou)入玻璃瓶(ping)生产线改(gai)扩建、营销网络升级(ji)及(ji)品牌(pai)建设(she)、信息(xi)化管理平台建设(she)等(deng)项目(mu)。

《竞彩(cai)网(wang)报(bao)》明镜财经工作室记者(zhe)发现,公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)第(di)一大(da)广(guang)(guang)告(gao)商是冰峰饮(yin)料的(de)(de)(de)关联方,此次其(qi)募集资(zi)金(jin)中超六(liu)成(cheng)资(zi)金(jin)拟投入(ru)营销(xiao)网(wang)络(luo)升级及(ji)品牌建(jian)设,其(qi)中三年(nian)拟用(yong)募资(zi)投入(ru)推(tui)广(guang)(guang)费(fei)用(yong)1.81亿元,为(wei)报(bao)告(gao)期公(gong)(gong)(gong)司广(guang)(guang)宣(xuan)费(fei)用(yong)支出7倍以上,难免让人产生公(gong)(gong)(gong)司大(da)手笔营销(xiao)、品牌推(tui)广(guang)(guang)的(de)(de)(de)必要(yao)性和(he)背后(hou)会否(fou)产生“利(li)益输送”的(de)(de)(de)疑虑。此外(wai),公(gong)(gong)(gong)司还存在披(pi)露的(de)(de)(de)2018年(nian)第(di)四大(da)原(yuan)材料供(gong)应商早在2017年(nian)已更名的(de)(de)(de)情况,让人对公(gong)(gong)(gong)司信披(pi)严谨性产生质疑。

拟激进推广必要性惹疑云

冰峰(feng)汽水(shui)起源于1948年(nian),为中国碳(tan)(tan)酸饮料(liao)的(de)先行者,经过70余(yu)年(nian)的(de)发展,公(gong)司产品(pin)已从碳(tan)(tan)酸饮料(liao)延伸至植物(wu)饮品(pin)、风味饮料(liao)和茶饮料(liao)等,近年(nian)公(gong)司先后推(tui)出多款新(xin)产品(pin),如含(han)气果汁(zhi)饮料(liao)、玻璃(li)瓶酸梅(mei)汤(tang)、白桃味汽水(shui)、苹果味汽水(shui)、无糖橙味汽水(shui)、低糖酸梅(mei)汤(tang)以及原味茯(fu)(fu)(fu)茶、西柚茉莉茯(fu)(fu)(fu)茶和玫(mei)瑰(gui)荔枝茯(fu)(fu)(fu)茶等。

目(mu)前冰峰饮料(liao)的(de)销售以陕(shan)西市场为中心,由(you)西北、华(hua)北等地区向(xiang)外(wai)推广。根据招股书,2018-2020年(nian),公司营业收(shou)入出现上(shang)涨趋势,分(fen)别为2.86亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、3.02亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和3.33亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan);但同期净利润分(fen)别为0.7亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.78亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.65亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan),处于徘(pai)徊不前的(de)状态(tai),甚至(zhi)2020年(nian)还出现了小幅下滑。

根据冰(bing)峰饮料的(de)招股书,公(gong)司(si)此次IPO拟募(mu)集的(de)6.69亿(yi)元(yuan)中(zhong),有(you)1.99亿(yi)元(yuan)拟用于(yu)玻璃(li)瓶装生产(chan)线改扩建项(xiang)目(mu),4032.99万元(yuan)用于(yu)信息化(hua)管理平台建设(she)项(xiang)目(mu),其(qi)中(zhong)超过六(liu)成的(de)资金——4.30亿(yi)元(yuan)将用于(yu)公(gong)司(si)的(de)营销服(fu)务网络升级及品牌建设(she)项(xiang)目(mu),而这(zhei)4.30亿(yi)元(yuan)中(zhong),公(gong)司(si)又拟将其(qi)中(zhong)的(de)42%资金投向品牌建设(she)方面(见图一)。

图(tu)一:招股说明书截(jie)图(tu)

根据(ju)募集资(zi)金的使用(yong)安排(pai),冰峰饮料拟投(tou)(tou)入(ru)推(tui)广(guang)(guang)费用(yong)1.81亿元,计(ji)划在三年(nian)内完成投(tou)(tou)入(ru),主要投(tou)(tou)向传统媒体推(tui)广(guang)(guang)、互联(lian)网(wang)及移动(dong)互联(lian)网(wang)推(tui)广(guang)(guang)、形象广(guang)(guang)告推(tui)广(guang)(guang)等,其中第(di)一年(nian)合(he)计(ji)投(tou)(tou)入(ru)4550万元、第(di)二年(nian)合(he)计(ji)投(tou)(tou)入(ru)5950万元、第(di)三年(nian)合(he)计(ji)投(tou)(tou)入(ru)7550万元(见(jian)图二)。

图二:招(zhao)股说明书截图

冰峰饮料认(ren)为(wei):“通(tong)过(guo)对一线城市的(de)(de)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)塑造带(dai)动二、三(san)线城市的(de)(de)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)建立及(ji)推(tui)广,将(jiang)加(jia)强品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)建设力(li)度,以冰峰橙味汽水、冰峰酸梅汤(tang)、冰峰果(guo)果(guo)等(deng)产(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)为(wei)基(ji)础(chu),在继续提(ti)升产(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)品(pin)(pin)(pin)(pin)质的(de)(de)前(qian)提(ti)下,通(tong)过(guo)提(ti)升产(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)(de)形(xing)象(xiang)、定位、广告推(tui)广等(deng),进一步提(ti)升公众(zhong)形(xing)象(xiang),提(ti)高品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)竞(jing)争力(li)和品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)美誉(yu)度。该项(xiang)目(mu)的(de)(de)实施,有利于(yu)增(zeng)强公司(si)(si)的(de)(de)整体实力(li),提(ti)升公司(si)(si)知名度,强化民族(zu)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)形(xing)象(xiang),增(zeng)加(jia)与跨国公司(si)(si)竞(jing)争的(de)(de)能力(li)。”

然而需要注(zhu)意的(de)(de)(de)是,虽然在募投计(ji)划里,冰峰(feng)饮料(liao)一(yi)再强(qiang)调品牌(pai)推广(guang)对公(gong)司(si)(si)竞(jing)争能力的(de)(de)(de)重要性,但(dan)是公(gong)司(si)(si)招股书却显示:2018-2020年(nian)(nian),冰峰(feng)饮料(liao)的(de)(de)(de)广(guang)告费(fei)支(zhi)出(chu)分别(bie)为(wei)941.72万(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、613.19万(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、566.64万(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(见图三),公(gong)司(si)(si)在广(guang)告费(fei)支(zhi)出(chu)方(fang)面的(de)(de)(de)投入,在报告期(qi)内一(yi)直(zhi)处于不增反减,持续下降(jiang)的(de)(de)(de)态(tai)势,其中2020年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)广(guang)告费(fei)用支(zhi)出(chu)仅为(wei)2018年(nian)(nian)的(de)(de)(de)六(liu)成左右,更(geng)是削减了近(jin)四成。而公(gong)司(si)(si)2018-2020年(nian)(nian)广(guang)告费(fei)及业务宣传费(fei)的(de)(de)(de)合(he)计(ji)支(zhi)出(chu)分别(bie)为(wei)941.72万(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、695.14万(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、718.18万(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan),2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)的(de)(de)(de)支(zhi)出(chu)也较2018年(nian)(nian)大幅(fu)减少(shao)。

图三:招(zhao)股(gu)说明书截图

对比冰(bing)(bing)峰(feng)饮(yin)料报(bao)告期内广告费用(yong)以及(ji)募投(tou)三年推(tui)广费用(yong)的支出计划(hua),这意(yi)味(wei)着一旦(dan)募投(tou)成功,冰(bing)(bing)峰(feng)饮(yin)料拟每年用(yong)于品(pin)牌(pai)推(tui)广方面的费用(yong)将(jiang)会是目前的5倍至(zhi)10倍。

更让(rang)人咋舌的(de)是,以(yi)募投(tou)第三年公(gong)司(si)(si)拟(ni)投(tou)入7550万(wan)元的(de)推(tui)广(guang)费用来(lai)看,冰峰饮料一(yi)年中(zhong)拟(ni)进行品牌推(tui)广(guang)的(de)费用竟然比(bi)公(gong)司(si)(si)2020年的(de)全年净(jing)利(li)润还(hai)要高(gao)出近1000万(wan)元,同(tong)时(shi)也高(gao)于公(gong)司(si)(si)2018年度0.7亿元的(de)净(jing)利(li)润,和公(gong)司(si)(si)2019年年度的(de)净(jing)利(li)润也不(bu)相上(shang)下(xia)。

更值得一(yi)提的是,根(gen)据招(zhao)股说明书(shu),报告(gao)(gao)(gao)期内,上海万合天宜影(ying)视文化有限公(gong)司一(yi)直是冰(bing)峰(feng)饮(yin)料前五(wu)大(da)广告(gao)(gao)(gao)商,其中2018年其为公(gong)司第二大(da)广告(gao)(gao)(gao)商,2019-2020年皆为公(gong)司第一(yi)大(da)广告(gao)(gao)(gao)商,其中2018-2020年,冰(bing)峰(feng)饮(yin)料向其广告(gao)(gao)(gao)投入分别为230.80万元(yuan)、125.87万元(yuan)、104.90万元(yuan),分别占公(gong)司当年度(du)广告(gao)(gao)(gao)投放量(liang)的24.51%、20.53%、18.51%(见图四)。

图(tu)四(si):招股说明书截图(tu)

而冰(bing)峰饮(yin)料的(de)(de)董(dong)事林劲(jing)峰同时也是北京万合天(tian)宜(yi)(yi)(yi)影(ying)视文(wen)化有(you)(you)限公司的(de)(de)董(dong)事,而上海(hai)万合天(tian)宜(yi)(yi)(yi)影(ying)视文(wen)化有(you)(you)限公司为北京万合天(tian)宜(yi)(yi)(yi)影(ying)视文(wen)化有(you)(you)限公司的(de)(de)全资(zi)子公司,这也就是说(shuo),冰(bing)峰饮(yin)料向上海(hai)万合天(tian)宜(yi)(yi)(yi)影(ying)视文(wen)化有(you)(you)限公司的(de)(de)广告投放属于关联交(jiao)易。

以上种种,难免让(rang)人心生疑(yi)惑(huo):

1、报告(gao)(gao)(gao)期(qi)内,公(gong)司大(da)幅缩减广(guang)告(gao)(gao)(gao)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)费(fei)的(de)(de)原因是(shi)什(shen)么(me)?是(shi)资(zi)金紧缺或是(shi)盈利能(neng)(neng)力下(xia)降?而从报告(gao)(gao)(gao)期(qi),公(gong)司广(guang)告(gao)(gao)(gao)费(fei)用(yong)(yong)的(de)(de)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)来(lai)看,广(guang)告(gao)(gao)(gao)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)费(fei)用(yong)(yong)的(de)(de)增减和公(gong)司营收水平和盈利能(neng)(neng)力的(de)(de)增减是(shi)否正相(xiang)关(guan)?广(guang)告(gao)(gao)(gao)费(fei)用(yong)(yong)的(de)(de)支(zhi)(zhi)出(chu)(chu)对于(yu)公(gong)司盈利能(neng)(neng)力的(de)(de)影响(xiang)究竟(jing)几(ji)何?

2、公(gong)司拟(ni)在品牌(pai)建设方面大手(shou)笔(bi)投入1.81亿元(yuan)(yuan),其(qi)中传统媒体、互联网移动互联网推广(guang)(guang)及形象费(fei)(fei)用(yong)推广(guang)(guang)在募投后(hou)的(de)三年(nian),拟(ni)每(mei)年(nian)合计投入4500万(wan)元(yuan)(yuan)—7550万(wan)元(yuan)(yuan),推广(guang)(guang)费(fei)(fei)用(yong)的(de)投放力(li)度(du)是(shi)报告期内5-10倍,甚至第三年(nian)拟(ni)投入的(de)推广(guang)(guang)费(fei)(fei)用(yong)7550万(wan)元(yuan)(yuan)要(yao)比公(gong)司2018年(nian)、2020年(nian)的(de)净利润还要(yao)高(gao),与2019年(nian)公(gong)司的(de)净利润也不(bu)相上下,公(gong)司品牌(pai)推广(guang)(guang)拟(ni)如此大手(shou)笔(bi)烧钱,是(shi)否(fou)太过激进?公(gong)司每(mei)年(nian)拟(ni)将超(chao)过目(mu)前(qian)年(nian)净利润的(de)费(fei)(fei)用(yong)来推广(guang)(guang),这是(shi)否(fou)符(fu)合商业逻辑(ji)?

3、结(jie)合公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)近(jin)两(liang)年(nian)第一(yi)大广(guang)(guang)告商为公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)关(guan)(guan)联方(fang)(fang),一(yi)旦募(mu)投成功,公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的巨(ju)额品(pin)牌推广(guang)(guang)费用的流向(xiang),是否会“回(hui)避”关(guan)(guan)联方(fang)(fang)广(guang)(guang)告公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)?如果不能回(hui)避关(guan)(guan)联方(fang)(fang),公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)又将如何打消公(gong)(gong)(gong)众关(guan)(guan)于“利益输送”方(fang)(fang)面的相关(guan)(guan)疑虑?

重要原材料供应商

披露严谨性待考

对(dui)于冰峰饮料来说,主要的原材料供应包括白砂糖(tang)、乌梅、甜味剂(ji)、香精、氢氧化钠瓶盖以及包装材料等(deng)。

根据招股书,西(xi)安秉信纸业有限公(gong)司为公(gong)司2018年第四大原(yuan)材(cai)料(liao)供应(ying)商,它为冰(bing)峰饮料(liao)供应(ying)纸箱。2018年,公(gong)司向其(qi)采购(gou)678.03万元(yuan),占当(dang)年采购(gou)额的4.96%(见图五)。

图(tu)五:招股说明书截(jie)图(tu)

然而企查(cha)查(cha)却显(xian)示(shi),西安(an)秉信(xin)纸业有限公司成立于2004年9月1日,其在2017年7月已更名为西安(an)秉信(xin)环保包(bao)装有限公司(见(jian)图六)。

图六:企(qi)查(cha)查(cha)截图

该(gai)公(gong)司的(de)更名在(zai)冰峰饮料(liao)(liao)2019年前(qian)五大(da)(da)(da)供(gong)应商的(de)名单(dan)上有了体现——2019年冰峰饮料(liao)(liao)的(de)原材料(liao)(liao)前(qian)五大(da)(da)(da)供(gong)应商名单(dan)中,西安(an)秉(bing)信环保(bao)包装有限公(gong)司位列当(dang)年公(gong)司第五大(da)(da)(da)原材料(liao)(liao)供(gong)应商,冰峰饮料(liao)(liao)当(dang)年向其采购618.80万元,占(zhan)当(dang)年采购额的(de)4.29%。

值得注意的(de)(de)是,西(xi)安秉信纸业有限公(gong)司更(geng)名(ming)(ming)为(wei)西(xi)安秉信环(huan)保包装有限公(gong)司的(de)(de)时(shi)间为(wei)2017年(nian)7月14日(ri),这意味着(zhe),2018年(nian)时(shi),该企业名(ming)(ming)称就已(yi)变更(geng)为(wei)“西(xi)安秉信环(huan)保包装有限公(gong)司”,但是被弃用(yong)的(de)(de)企业名(ming)(ming)称却仍(reng)出现在(zai)2018年(nian)冰峰饮(yin)料(liao)前(qian)五大(da)原材料(liao)供应商(shang)的(de)(de)名(ming)(ming)单上,着(zhe)实让人(ren)感到(dao)奇怪。

众所(suo)周知(zhi),IPO是(shi)一(yi)件严肃、审慎的事,招股(gu)书作为(wei)投资(zi)者了解企业的最重要渠(qu)道(dao),同样需要严肃、审慎对(dui)待,信(xin)披内容严谨性、准确(que)性历来受到高度关注。

冰峰饮(yin)料2018年供应商名(ming)单上为何(he)仍会出现其已被弃用的(de)(de)企业名(ming)称(cheng)“西安秉(bing)信纸(zhi)业有(you)限(xian)公司”?究竟是(shi)(shi)企查查登记(ji)的(de)(de)2017年7月(yue)更名(ming)时间(jian)错(cuo)误,还是(shi)(shi)冰峰饮(yin)料披露企业名(ming)称(cheng)时出现“差(cha)错(cuo)”?如果是(shi)(shi)披露出现差(cha)错(cuo),那么公司及保荐代表人在招股(gu)书披露过程中,是(shi)(shi)否(fou)审慎并且已尽核实(shi)的(de)(de)责任?公司又如何(he)保证招股(gu)书其他内容(rong)的(de)(de)真实(shi)性、准(zhun)确性、严谨性?

就上述问(wen)题(ti),《竞彩网(wang)报》明镜财经(jing)工作室致函冰峰(feng)饮料,公司通过电邮回(hui)复称:“请以公开资料为(wei)准”。

对于冰峰(feng)饮料重要原(yuan)材料供应商零社保(bao)、多家委外生产厂商遭(zao)行(xing)政处罚等事项,本报将继续关(guan)注。 记者 尹珏

编辑(ji):newshoo

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