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海晨股份:供应链综合服务先行者蓄势待发

海晨股份(fen)是(shi)国内供应链综(zong)合管(guan)理(li)服务(wu)的先行者,主(zhu)营业(ye)(ye)务(wu)涵盖(gai)货运代理(li)、仓储(chu)服务(wu)及(ji)(ji)场(chang)(chang)站(zhan)业(ye)(ye)务(wu),通过覆(fu)盖(gai)物(wu)(wu)流(liu)各环节(jie)及(ji)(ji)场(chang)(chang)景以满(man)足不同制造商的物(wu)(wu)流(liu)需(xu)求(qiu)。目(mu)前(qian),公司在(zai)消费(fei)电子终端领(ling)域积(ji)累(lei)了2000余家(jia)客户,于(yu)2017年进一步扩大至(zhi)新能源汽车领(ling)域。公司成立(li)时间晚于(yu)同行可(ke)比(bi)公司,但是(shi)公司的归(gui)(gui)母净(jing)(jing)利(li)润(run)规模(mo)则(ze)已处于(yu)首位(wei),且公司近(jin)三年归(gui)(gui)母净(jing)(jing)利(li)润(run)快速(su)提升(sheng),是(shi)少(shao)有的能持续盈利(li)增(zeng)加的物(wu)(wu)流(liu)企业(ye)(ye),毛利(li)率在(zai)同行可(ke)比(bi)公司中位(wei)居(ju)第一,费(fei)用管(guan)控行业(ye)(ye)领(ling)先,ROE已跃居(ju)七家(jia)物(wu)(wu)流(liu)公司的首位(wei),杠杆(gan)率在(zai)行业(ye)(ye)最低。

物(wu)(wu)流支(zhi)出(chu)稳定增(zeng)长,细(xi)分赛道(dao)景气(qi)突出(chu)。以物(wu)(wu)流支(zhi)出(chu)来(lai)衡量(liang),我(wo)(wo)国(guo)拥有世界上最大的(de)物(wu)(wu)流市场,市场空间广阔。经(jing)济向高(gao)(gao)质量(liang)转型升级(ji),高(gao)(gao)端制造业(ye)发展势不(bu)可(ke)当,高(gao)(gao)品质、定制化物(wu)(wu)流需求提升。灼识咨询预(yu)计我(wo)(wo)国(guo)一体(ti)化综合供应链物(wu)(wu)流支(zhi)出(chu)至2025年(nian)将达3.2万亿(yi)元,2020-2025年(nian)CAGR达9.5%,其(qi)中(zhong)3C电子和汽车行业(ye)成为(wei)供应链服(fu)务垂直领域(yu)中(zhong)市场增(zeng)长较(jiao)大的(de)行业(ye)。高(gao)(gao)性价比、快速(su)响应、本土化优(you)势带来(lai)国(guo)产(chan)替代机遇,推动我(wo)(wo)国(guo)供应链物(wu)(wu)流服(fu)务商集(ji)中(zhong)度提升。

公(gong)司(si)(si)深耕消费电子领域,解决方(fang)案贯穿客户(hu)生(sheng)(sheng)产前(qian)、中、后(hou)(hou)全流(liu)程(cheng)。生(sheng)(sheng)产前(qian),提(ti)供(gong)海外料件集结、跨境运输及(ji)通关(guan)服务、国内门(men)(men)到门(men)(men)运输服务,业务占(zhan)(zhan)比(bi)约为12%;生(sheng)(sheng)产中,提(ti)供(gong)VMI仓(cang)储、工单配(pei)料、产品(pin)(pin)下(xia)线管理(li)等一站式生(sheng)(sheng)产支持服务,业务占(zhan)(zhan)比(bi)约为36%;生(sheng)(sheng)产后(hou)(hou),提(ti)供(gong)成品(pin)(pin)出(chu)口集拼、成品(pin)(pin)运输配(pei)送、全球(qiu)(qiu)售后(hou)(hou)备品(pin)(pin)备件管理(li)等服务,业务占(zhan)(zhan)比(bi)约为43%;公(gong)司(si)(si)为联想等大客户(hu)提(ti)供(gong)多(duo)语种、全时段的4PL平台(tai)运营,实现全球(qiu)(qiu)物流(liu)监控(kong)、管理(li)。公(gong)司(si)(si)积累2200多(duo)家优质(zhi)客户(hu) (含世界500强企业),超(chao)过50%客户(hu)合作时间超(chao)过5年(nian)。

根据(ju)全国(guo)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)信息平台预(yu)测(ce),2020-2025年我国(guo)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)销量复(fu)合增速达到32%,高(gao)销量增长拉动新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)领(ling)域供应链服(fu)务需求。新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)行业供应链服(fu)务客户(hu)资(zi)源(yuan)壁(bi)垒较高(gao),转换成本高(gao)昂(ang),一(yi)旦与(yu)客户(hu)建立合作便不易被新(xin)(xin)进入(ru)者替代。新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)领(ling)域,公(gong)司主要(yao)提供入(ru)厂物(wu)流(liu)及循(xun)环取货(huo)服(fu)务。通过(guo)入(ru)厂物(wu)流(liu)服(fu)务,实(shi)现汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)零部件的(de)经济(ji)、高(gao)效供给;通过(guo)Milk-Run循(xun)环取货(huo),实(shi)现供应节(jie)奏与(yu)生产(chan)节(jie)拍同(tong)步,削(xue)减采购周期及库存水平,降低资(zi)金占用及物(wu)流(liu)成本。公(gong)司新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)业务营(ying)收从零增至(zhi)(zhi)2020年的(de)3265万元,形成第二大增长驱(qu)动。与(yu)理(li)想汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)合作证(zheng)明产(chan)品可跨行业复(fu)制(zhi)逻辑,未来公(gong)司在(zai)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)(qi)(qi)车(che)(che)(che)甚(shen)至(zhi)(zhi)其他行业均存在(zai)较大业务拓展空间。

IPO募(mu)投(tou)(tou)助推智慧(hui)(hui)仓(cang)(cang)(cang)储(chu)建(jian)(jian)设(she),目前已进(jin)入调(diao)试阶段(duan)。公(gong)司(si)重(zhong)视(shi)自(zi)动化仓(cang)(cang)(cang)储(chu)智慧(hui)(hui)基地(di)项(xiang)(xiang)目的建(jian)(jian)设(she),IPO募(mu)投(tou)(tou)项(xiang)(xiang)目吴江新建(jian)(jian)自(zi)动化仓(cang)(cang)(cang)库项(xiang)(xiang)目于2021年5月投(tou)(tou)入试运营,合肥(fei)智慧(hui)(hui)物流基地(di)一(yi)(yi)期(qi)建(jian)(jian)设(she)项(xiang)(xiang)目设(she)计(ji)完(wan)成(cheng),预计(ji)2022年上半年投(tou)(tou)产。智慧(hui)(hui)仓(cang)(cang)(cang)储(chu)可大幅提升(sheng)仓(cang)(cang)(cang)储(chu)空(kong)间利用率、显著提升(sheng)作(zuo)业效率,实现机器换(huan)人,进(jin)一(yi)(yi)步提升(sheng)公(gong)司(si)仓(cang)(cang)(cang)储(chu)业务竞争力。

公(gong)司(si)(si)于(yu)2021年(nian)8月(yue)24日(ri)将(jiang)解禁(jin)(jin)3385.02万股(gu)(gu)(gu)限售股(gu)(gu)(gu),占总股(gu)(gu)(gu)本(ben)的25.39%,剩余6614.98万股(gu)(gu)(gu)限售股(gu)(gu)(gu)将(jiang)于(yu)2023年(nian)8月(yue)24日(ri)解禁(jin)(jin),占总股(gu)(gu)(gu)本(ben)49.61%。限售股(gu)(gu)(gu)解禁(jin)(jin)数量(liang)较大使公(gong)司(si)(si)流通(tong)股(gu)(gu)(gu)本(ben)快(kuai)速(su)增加,或对公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)价产生影响。

国(guo)金(jin)证券(quan)表(biao)示,公司(si)是国(guo)内综合(he)(he)供应(ying)链(lian)服务(wu)隐(yin)形(xing)冠军,对标全球(qiu)领先(xian)的综合(he)(he)物(wu)流(liu)服务(wu)商(shang)DBSchenker,具备做大做强潜质(zhi)。预计2021-2023年(nian)(nian)公司(si)归母净利润分(fen)别(bie)为2.70亿(yi)元(yuan)(yuan)、3.46亿(yi)元(yuan)(yuan)、4.42亿(yi)元(yuan)(yuan),同比增长38.39%、28.24%、27.95%,EPS分(fen)别(bie)为2.02元(yuan)(yuan)、2.59元(yuan)(yuan)、3.32元(yuan)(yuan)。考虑到公司(si)为专业电(dian)子(zi)、新能源汽(qi)车供应(ying)链(lian)物(wu)流(liu)服务(wu)商(shang),业绩维持高(gao)增长,给予30倍(bei)PE估值,对应(ying)2021年(nian)(nian)目标价60.63元(yuan)(yuan)/股,首次(ci)覆盖给予“买入”评级。

中泰证券表(biao)示(shi),公司(si)(si)是(shi)供(gong)应链综合服务先行者,物流环节全覆盖,客户基(ji)础扎实(shi)。预计公司(si)(si)2021-2023年归母(mu)净利(li)润分(fen)别(bie)为2.6亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.4亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、4.5亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan),增(zeng)速分(fen)别(bie)为31.3%、32.1%、33.9%,对应EPS分(fen)别(bie)1.92元(yuan)(yuan)(yuan)、2.53元(yuan)(yuan)(yuan)、3.39元(yuan)(yuan)(yuan)。新能源(yuan)车(che)业(ye)务或将成为公司(si)(si)业(ye)绩的新亮点,且公司(si)(si)无论(lun)盈利(li)能力与(yu)质(zhi)量均优于同行,应予(yu)以一定估(gu)值溢价,首次覆盖给予(yu)买入评级。 记者 刘希玮

编辑:newshoo

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